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博狗公司官网,陈嘉禾:从中山与宜阳之战看投资

2018-10-12

  【明远之道】

  投资技术固然不可或缺,但是后方资金对于价值投资者们的支持更为重要。

  证券时报

  陈嘉禾

  战国时代有两场著名的战争,可为今天的投资者借鉴,以此了解资产管理中,投资者关系至少与投资技巧同等重要、甚至比后者更为重要。这两场战争,分别是魏国乐羊赢得的中山之役,和秦国甘茂赢得的宜阳之役。

  战国时,魏文侯命乐羊为将,攻打中山国(位于今天河北省中部太行山附近)。乐羊打得很辛苦,足足打了三年,其间中山国国君甚至杀了乐羊的儿子,做成肉酱送给乐羊吃。最后乐羊成功灭掉中山,凯旋回国。当乐羊沾沾自夸时,魏文侯给他看了“谤书一箧”,就是一整箱各个大臣骂他的奏章。乐羊大为感慨,说:“此非臣之功,主君之力也。”(打下中山不是我的功绩,是文侯你的成就啊。)

  可以说,乐羊是一个聪明的人,他看到一箱谤书,立即意识到如果不是魏文侯可以不听诽谤、一直支持他在前线艰苦作战,那么就算有十个乐羊,恐怕中山国也打不下来。

  一百年以后,秦国秦武王命大将甘茂进攻韩国的宜阳,甘茂就和秦武王说了乐羊打中山的典故,以及著名的“曾参杀人”的故事。后者是指我国著名的思想家曾子(参),有一次曾经有人和他母亲说,曾子杀人了,他母亲嗤之以鼻,我儿子是贤人啊,他怎么会杀人呢。但是有第二个、第三个人接连来说,结果曾子的母亲吓得翻墙逃走。甘茂说,“今臣之贤不及曾子,王之信臣不如曾子之母,疑臣者不止三人”,那么曾子的母亲尚且不信曾子,大王你又怎能支持我到底、打下坚城宜阳呢?

  秦武王听后,与甘茂盟誓于息壤,以示绝不怀疑甘茂,甘茂于是带兵出征。结果,甘茂攻打宜阳五个月,城不能破,秦朝大臣纷纷说甘茂坏话,秦武王就问甘茂,你到底行不行?甘茂回答说,息壤之盟您还记得吗?秦武王恍然警醒,征发大军再交给甘茂,于是秦国终于拿下了宜阳这个战略要地,从此将自己的势力拓展到中原地区,为70多年后一统天下打下了根基。

  由此我们可以看到,虽然前线将军们的指挥是战争胜利的直接因素,但是后方君王无条件的支持,更是战争得以继续的重要保障。其重要程度至少等同于、甚至高于前线将领的指挥技巧。其实在今天,资产管理者所面对的情况也大同小异,价值投资者们的投资技术固然不可或缺,但是后方资金拥有者的支持,却更为重要。

  其实,从市场上什么资产有价值、什么资产性价比更高的角度来说,事情并不是很复杂。只要具备了基本的财务分析、行业分析、金融分析能力,价值投资者们不难找出这个市场上最有吸引力的资产。尽管由于不同投资者水平高低不同,对资产优劣的看法会有一定差别,但是总体来讲,他们的判断往往大同小异。

  但是,买到有价值的资产,绝不意味着立即赚钱。这时候更经常遇到的情况,往往却是越有价值的资产,其最近价格走势越糟糕,市场名声越差(否则估值也便宜不下来)。而且,糟糕的价格趋势往往还有自我维持性,会在价格已经低于合理价值时,继续导致价格低迷一段时间。

  这时候,市场上往往会出现一种“是人就知道这种资产不能买”的氛围。此时,有经验的资产管理者,就会像陷入中山之战的乐羊、宜阳之战的甘茂一样,正在阵前苦苦挣扎。

  此时,对于坐镇后方的资产持有者来说,耳边则会听到无数“大臣”的劝告:“你的基金净值表现太糟糕了,你看它都持有些什么东西啊,最近价格都跌了很多啊,大家都知道不能买的啊,就这样的基金经理还能信吗?赶快赎回算了。”而且,随着现代信息传播手段的发达,我们的资产持有者们,往往收到的远不止“谤书一箧”,而是“电视、手机、报纸、网络、广播、报告、亲朋好友”全垒打。

  在这时候,我们的投资者们,还能相信自己的资产管理者吗?当然,如果一开始就选错了资产管理者,那么撤资的速度自然是越早越好。但是,如果投资者确认自己的资产管理者没有挑错,基金业绩的惨淡不是投资技巧不行,只是市场波动不利于价值投资而已,那么这时候应该做的,就是学习秦武王,“悉起兵,复使甘茂攻之,遂拔宜阳”。

  (作者系信达证券首席策略分析师、研发中心执行总监)

责任编辑:谢海平

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